從 Kimi 到 GLM-5：在香港上市的中國 AI 公司

2026 年 1 月初，兩家中國 AI 公司在 24 小時內先後在香港聯交所上市。智譜 AI（現以 Z.ai 名義交易）於 1 月 8 日上市。MiniMax 於 1 月 9 日上市。據報導，階躍星辰（StepFun）是下一個排隊上市的公司。

這並非巧合。香港正在悄然成為中國 AI 的金融之都。

這些公司

智譜 AI（Z.ai）——2026 年 1 月 8 日上市

他們做什麼： GLM 模型系列。GLM-4.5（355B MoE，開源）、GLM-4.7（200K 上下文，視覺）和 GLM-5（自主編碼，長上下文）。

背景： 由清華大學研究人員共同創辦。2025 年 7 月國際品牌重塑為 Z.ai，表明其超越中國的野心。他們將自己定位為中國的開源 AI 先鋒，承諾繼續公開發布模型。

為什麼重要： 智譜代表了中國 AI 生態系統所依賴的學術到商業的轉化路徑。清華的背景、強大的研究血統，以及對開源的承諾。

MiniMax——2026 年 1 月 9 日上市

他們做什麼： MiniMax-M 系列。M2.5 是他們的旗艦產品——在 SWE-Bench 上與 Claude Opus 匹敵，成本大約只有 1/20。以修改版 MIT 授權發布。

背景： 2021 年成立，MiniMax 最初專注於消費級 AI 產品，後來轉向基礎模型。從成立到產出前沿級別的模型並上市，在不到五年內完成，令人矚目。

為什麼重要： MiniMax 證明了你不需要 OpenAI 級別的資金就能生產出 OpenAI 級別的模型。他們的成本效益故事在亞洲尤其引起共鳴，因為這裡的算力預算通常更為緊張。

階躍星辰（StepFun）——預計 2026 年港交所 IPO

他們做什麼： Step 模型系列。Step 3.5 Flash 是他們的亮點——196B MoE，僅 11B 活躍參數，在 AIME 2025 上取得 97.3% 的成績。Apache 2.0 授權。

背景： 以效率優先的模型架構著稱。StepFun 以每算力美元最大化品質的方法，符合大多數生產部署的實際需求。

為什麼選擇港交所： 跟隨智譜和 MiniMax 的路線，在香港上市可以進入國際資本市場，同時保持與主要市場的接近。

Moonshot AI（Kimi）——尚未上市，但值得關注

他們做什麼： Kimi 模型系列。K2.5 具有 262K 上下文和一個擁有 100 個並行子代理的「Agent Swarm」系統。2026 年成為中國最快達到獨角獸估值的公司。

為什麼相關： Moonshot 的爆發式增長（K2.5 發布後 20 天的收入超過了整個 2025 年）使其成為明顯的 IPO 候選者。如果他們選擇港交所，將進一步鞏固香港的地位。

為什麼是香港？

中國 AI 公司選擇港交所的三個原因：

1. 國際資本，中國近距離

港交所讓公司能接觸全球投資者，同時與其大陸業務和用戶群保持緊密聯繫。這是兩全其美——以美元計價的資本配合以人民幣計價的收入。

2. 科技友好的上市規則

港交所更新了上市規則，使其對科技公司更加友好，包括允許未盈利公司和雙重股權結構。這對於增長迅速但可能尚未盈利的 AI 公司來說至關重要。

3. 策略定位

在香港上市將這些公司定位為國際化的，而不僅僅是中國的。在中美科技緊張關係日益加劇的時代，港交所上市傳達出開放和可及的信號。他們的模型是開源的，股票可在國際市場交易，服務面向全球。

這對香港科技生態系統意味著什麼

人才吸引

公開上市的 AI 公司需要香港本地的員工——金融、法律、合規、投資者關係。但他們也需要工程師、研究人員和產品經理。這些公司在本地上市為香港創造了高質量的科技職位。

生態系統發展

當一家公司在你的交易所上市時，他們往往會投資於本地生態系統。預計會看到更多與香港大學的合作、對本地 AI 活動的贊助，以及對香港初創企業的投資。

接觸優勢

本地上市通常伴隨著本地存在。香港的開發者和初創企業可能會發現，從港交所上市的 AI 公司那裡獲取企業 API、合作計劃和開發者支援更加容易。

SenseTime 的先例

商湯科技總部設在香港，在港交所上市，是第一家選擇這條路的主要 AI 公司。其約 77 億美元的市值表明港交所能夠支撐大規模的 AI 公司。智譜、MiniMax 和階躍星辰正在沿著這條路前進。

宏觀視角

五年前，如果你問中國 AI 公司會在哪裡上市，答案會是上海、深圳，或者可能是紐約。今天，答案越來越多地指向香港。

這一轉變有著實際的影響。它意味著香港有更多的 AI 基礎設施、更多的 AI 人才、更多的 AI 投資流經香港。這座城市不僅僅是一個碰巧有 AI 場景的金融中心——它正在成為中國 AI 與全球資本交匯的地方。

對於香港的 AI 從業者來說，這就是你正在建設的環境。模型是開源的。公司在你的交易所上市。工具不需要 VPN 就能使用。美國公司築起的牆可能意外地創造了亞洲最有趣的 AI 生態系統。

資料來源

• -Zhipu AI IPO on HKEX — CNBC
• -MiniMax Shares Double on Hong Kong Debut — Bloomberg
• -Biren Technology IPO Filing — Bloomberg
• -HKEX Chapter 18C: Specialist Technology Companies — Morgan Lewis
• -HKEX Group — Official Site
• -SenseTime HKEX Listing — Reuters

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